La SINGULARIDAD ha llegado...
"Pronto crearemos inteligencias superiores a las nuestras. Cuando esto ocurra, la historia humana habrá alcanzado una especie de singularidad, una transición intelectual tan impenetrable como el espacio-tiempo enredado en el centro de un agujero negro, y el mundo superará ampliamente nuestra comprensión. Esta singularidad, creo, ya acecha a varios escritores de ciencia ficción. Hace imposible una extrapolación realista hacia un futuro interestelar. Para escribir una historia ambientada en más de un siglo en el futuro, se necesita una guerra nuclear en medio... para que el mundo siga siendo comprensible". Vernor Vinge (1983)
(Gracias a chat.openai.com por la extraordinaria y limpia traducción de la frase aquí citada, y a Midjourney por la imagen de portada)
La locura de la Inteligencia Artificial conduciendo a los mercados accionarios nos ha dejado a casi todos en estado de shock. Cuando todos preparábamos los portafolios para un año de pocas oportunidades en la Renta Variable americana, nos topamos con el mejor inicio del NASDAQ desde hace muchos años. Al cierre de Mayo el NASDAQ acumula un retorno de 30.3% que hace palidecer a prácticamente todos los otros índices accionarios y más a aquellos cuya composición ignora el tamaño de capitalización de mercado.
Si bien es cierto que la situación actual dista en muchas formas del año 2000, hay algo detrás que me recuerda muchísimo a aquel momento. Recuerdo bien el sentimiento en el año 2000; toda la plática giraba en torno a dotcoms y al NASDAQ. La narrativa en torno al internet dominaba absolutamente todo. El cambio tecnológico era evidente y predominaba el pensamiento de que cualquier negocio de ladrillos que no se adaptara y trasladara hacia la web iba prácticamente a desaparecer, mientras que aquellos que se apresuraban a registrar una dirección en internet, aún sin tener idea o experiencia en el negocio, eran vistos como los lideres del futuro. La gente se arrebataba las acciones de cualquier empresa que prometiera vender lo que fuera en línea, las ofertas públicas iniciales eran casi diario, los fondos de capital privado vivían en angustia por no poder participar en el próximo Yahoo o en el difunto WebVan cuya promesa era vender vegetales en línea y con cero ventas alcanzó mayor nivel de capitalización en aquel momento que American Airlines.
Al final la historia dio la razón a los vaticinios tecnológicos; hoy cualquier empresa que no atendió el llamado del internet ya no está y es imposible llevar nuestra vida diaria sin la que en aquel momento era una tecnología naciente. Sin embargo, desde aquel momento hasta ahora, han pasado 20 años y muchos altibajos. Los que compraron el NASDAQ en sus niveles máximos apenas ahora recuperan su dinero y los que compraron algunas acciones en particular nunca lo verán de regreso... Sin duda al mismo tiempo hay historias exitosas de fortunas gigantescas hechas alrededor de apuestas a algunas empresas que no solo lograron sobrevivir, sino que hoy dominan el mundo tecnológico, pero aun estas historias de éxito no llegaron sin altibajos.
El problema de la historia humana es que, si bien siempre tiende a repetirse, nunca es igual. En el año 2000 había una empresa que parecía la más beneficiada por el exponencial aumento en el tráfico de datos en el internet: CISCO Systems. Cisco era la principal plataforma de tecnología para redes, switches y software para que las empresas pudieran montar una infraestructura en internet. Su negocio era real, hacía dinero, vendía cosas reales a clientes reales y ganaba buena plata. Cisco estaba en lo que parecía el lugar adecuado en el momento adecuado. Con sus grandes diferencias, el CISCO de los 2000 me recuerda mucho al NVIDIA del 2023; la empresa es el principal productor de los chips (GPUs) necesarios para que el mundo entero pueda adaptar la Inteligencia Artificial a su modelo de negocio (y por cierto también necesarios para el mundo de los mineros crypto).
El problema con CISCO en el 2000 o con NVIDIA hoy no está en la viabilidad de su negocio, esto parece estar resuelto. Así como CISCO sigue siendo hoy una empresa rentable y fuerte, parecería que NVIDIA tiene todo para permanecer 20 años más siendo un líder tecnológico y capitalizando su posición. El problema está en lo que la gente, los inversionistas, incorporan en los precios hacia delante.
Reconociendo las grandes diferencias entre los negocios y entre las épocas, intentamos comparar CISCO vs NVDIA para entender en qué parte del ciclo de locura de espíritus animales nos encontramos.
El punto de convergencia actual es múltiplo Precio/Utilidad, es decir ubicamos en qué momento del tiempo de CISCO su múltiplo era igual al que hoy el mercado le está asignando a NVIDIA. Lo anterior solo por tratar de entender cuanto más podría extenderse si es que la locura del dotcom se repitiera ahora... La gráfica habla por sí misma.
Creo que estamos ante un claro cambio tecnológico que cambiará la vida de todos como lo hizo el internet. Y así como en aquel momento creo que esto no será de forma inmediata y no vendrá sin volatilidad. ¿Veremos nombres nuevos llevarse la mejor rebanada del pastel? ¿Serán los incumbentes los que materialicen las ganancias? Empresas van y empresas vienen, las grandes franquicias se mantienen y aprovechan los cambios a su favor sin que su esencia se modifique.
Despacio que voy de prisa dijera Napoleón. Hay que ver el panorama completo y hacer apuestas inteligentes. Por un lado, si negamos el avance tecnológico y descalificamos todo lo nuevo nos conlleva el gran riesgo de oxidarnos y oxidar nuestro capital. Por otro lado, correr por correr trae riesgos imprudentes con consecuencias graves de destrucción de capital como las vistas en el gran CRASH del 2001.
En Sherpa creemos que es más fácil recuperar oportunidades que capital, apuestas firmes a ecuaciones riesgo rendimiento positivas, paciencia y firmeza a procesos que ponderan la fortaleza a los fundamentales.
